外礦供應(yīng)上升港口庫存壓力較大

近期，外礦發(fā)貨量及港口庫存下降支撐鐵礦石價格走強，但咱們以為年末前鐵礦石供應(yīng)上升將是大概率事情。一方面，依據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)，2019年前三季度，四大礦山產(chǎn)值2.73億噸，同比下降5.8%，降幅較上半年收窄4.8個百分點。按照最低產(chǎn)值方針估計，四季度四大礦山產(chǎn)值要達到2.95億噸才干完結(jié)產(chǎn)值方針。另一方面，從季節(jié)性數(shù)據(jù)來看，四季度一般為外礦發(fā)貨旺季，而一季度則為全年發(fā)貨量的冷季，以近9年澳洲黑德蘭港口鐵礦石發(fā)貨為例，四季度相比三季度均勻增幅在160萬噸左右，而次年一季度較四季度的均勻降幅在335萬噸左右。

一起，咱們看到，受到全球經(jīng)濟增速放緩的影響，現(xiàn)在除我國山東精密鋼管產(chǎn)值上升外，其他區(qū)域粗鋼產(chǎn)值均呈現(xiàn)下降態(tài)勢。依據(jù)世界鋼協(xié)公布的數(shù)據(jù)，今年前三季度我國粗鋼產(chǎn)值同比增長7.4%，而除我國外的其他區(qū)域產(chǎn)值同比下降0.9%，這將進一步加劇后期我國區(qū)域鐵礦石供應(yīng)的壓力。

限產(chǎn)方針尚不明朗鋼廠補庫慎重

11月15日，北方區(qū)域采暖季限產(chǎn)現(xiàn)已開端，但現(xiàn)在北方區(qū)域多數(shù)鋼廠尚未收到政府的限產(chǎn)文件，考慮到方針履行尚不明朗，加之四季度為生鐵產(chǎn)值的季節(jié)性回落期，近期鋼廠對補庫存的態(tài)度依舊較為慎重。依據(jù)咱們的調(diào)研了解，現(xiàn)在北方多數(shù)鋼廠均不急于補庫存，這與當時鋼廠較低的質(zhì)料庫存數(shù)據(jù)相吻合。截至11月15日，全國64家鋼廠進口礦庫存1505.61萬噸，接連第三期回落，首要精密光亮管廠進口礦庫存天數(shù)也從十一前的39天降至25天。

不過，從前史狀況來看，考慮冬天環(huán)保限產(chǎn)或許對港口運輸產(chǎn)生影響以及春節(jié)期間的生產(chǎn)需求，鋼廠一般在春節(jié)假期之間都會閱歷一輪補庫存。咱們觸摸的一些鋼廠普遍反映要在12月中旬之后才開端補庫存，且有礦貿(mào)商估計，春節(jié)前補庫存將消耗港口庫存2000萬噸左右，到時將對鐵礦石價格構(gòu)成提振，但咱們以為這一邏輯或許更多地體現(xiàn)在2005合約上。

電爐鋼復(fù)產(chǎn)及小口徑精密管進口沖擊限制需求

近期，螺紋鋼上漲使得電爐鋼贏利呈現(xiàn)明顯修正，現(xiàn)在部分區(qū)域電爐鋼的贏利現(xiàn)已康復(fù)至200元/噸以上。贏利上升影響電爐鋼企業(yè)生產(chǎn)積極性。在螺紋鋼需求逐漸走弱且貿(mào)易商冬儲志愿明顯不強的背景下，電爐鋼產(chǎn)值的上升，或許對后期鋼廠贏利構(gòu)成限制，然后利空礦價。

進口鋼坯資源的沖擊也在必定程度上減少了鐵礦石的需求。依據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)，9月份國內(nèi)鋼坯進口量36.6萬噸，較8月添加10.5萬噸，為接連第三個月環(huán)比上升。除現(xiàn)已進口的量外，依據(jù)咱們的了解，在途的鋼坯數(shù)量也比較大，估計在70萬—100萬噸，到港時間估計在11月下旬到下一年1月初。進口低成本鋼坯資源的添加，將對國內(nèi)鋼坯市場構(gòu)成沖擊，然后間接影響鐵礦石需求。

歸納來看，本輪鐵礦石價格上漲更多是由厚壁精密鋼管價格反彈帶動的，考慮到2001合約貼水根本修正完畢，且面臨供應(yīng)上升、需求回落以及電爐鋼復(fù)產(chǎn)和山東精密管廠進口鋼坯資源間接沖擊，持續(xù)上漲空間有限，可待鋼價走弱后考慮逢高沽空。而2005合約對應(yīng)外礦發(fā)貨冷季，鋼廠補庫存，且具有高貼水的特色，可待2001合約接近結(jié)尾后，考慮逢低買入。套利方面，可嘗試買5空9正套。